Liebes Mitglied,
die Zinserhöhungen der Fed führen zu einer weiteren Verknappung der Liquidität an der Wall Street – und rund um den Globus.
Der US-Dollar hat das ganze Jahr über auf den Euro, den Yen und das britische Pfund eingedroschen. In der vergangenen Woche war eine gewisse Entspannung zu verzeichnen.
Es scheint jedoch, dass die Marktteilnehmer am Renten-, Aktien- und Devisenmarkt die Pressekonferenz von Jay Powell am 27. Juli falsch interpretiert haben. Die gängige Meinung ist, dass eine mögliche Verlangsamung des Tempos der Fed-Zinserhöhungen schon bald in eine Serie von Zinssenkungen übergehen wird. Wir sind uns da nicht so sicher.
Die Spekulanten scheinen auch eine wichtige Neuerung aus der Fed-Sitzung der letzten Woche zu ignorieren: Powell kündigte Pläne zur Beendigung der Forward Guidance an. Dies war ein Eingeständnis, dass die Fed-Politik flinker und reaktiver und weniger vorausgeplant sein muss.
Die Anleger sind daran gewöhnt, dass die Fed ihre Zinspläne weit im Voraus bekannt gibt. Es könnte ihnen schwerfallen, sich auf ein Umfeld einzustellen, in dem die Politik von Sitzung zu Sitzung geändert wird. Die Auswirkungen auf den Handel sind eine höhere Volatilität bei allen Risikoanlagen und keine baldige Rückkehr zu endlosen Null-Prozent-Zinsen.
Solange wir keine klare Kehrtwende der Fed von der Straffung zur Lockerung sehen, ist der Weg des geringsten Widerstands ein höherer US-Dollar, ein schwächerer Euro und schwächere asiatische Währungen. So sind wir positioniert.
Jim beobachtet die Änderungen der Fed-Politik genau. Sobald er eine Veränderung sieht, die stark genug ist, um die Währungsmärkte zu beeinflussen, werden Sie es als Erster erfahren.
Es folgen unsere aktuellen Prognosen für offene Positionen:
iShares South Korea (EWY) October 2022 $58 Puts
Am 25. Juli haben wir Puts auf den iShares South Korea (NYSE: EWY) empfohlen. Die Zusammensetzung des ETFs ist der Schwäche des Welthandels ausgesetzt.
Die Wachstumsrate der südkoreanischen Exporte dürfte bis Ende 2022 negativ werden, da die Welt den Anstieg der Verkäufe langlebiger Güter und Elektronik in den Jahren 2020 und 2021 verdaut. Südkoreas Exportkunden zahlen nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine höhere Preise für Lebensmittel, Öl, Gas und Kohle. Dadurch bleiben weniger Budgets für Elektronikkäufe übrig, die in die Jahre 2020 und 2021 vorgezogen wurden.
Am 28. Juli berichtete Bloomberg, dass die Chip-Bestände in ganz Südkorea im Juni so schnell wie seit Jahren nicht mehr gewachsen sind. Diese Grafik war aufschlussreich:
„Wie das Statistikamt am Freitag mitteilte, stiegen die landesweiten Lagerbestände im Juni im Vergleich zum Vorjahr um 79,8 %, verglichen mit einem Anstieg von 53,8 % im Mai. Gleichzeitig verlangsamten sich sowohl die Produktion als auch die Auslieferungen, was auf eine Verlangsamung in der profitabelsten Branche des Landes hindeutet.“
Da sich die Weltwirtschaft verlangsamt, übersteigt das Angebot an Chips die Nachfrage. Die Preise werden wahrscheinlich sinken.
Zusätzlich zu diesem konjunkturellen Risiko spielt Südkorea eine entscheidende Rolle in einer zunehmend komplexen und fragilen diplomatischen Szene in Asien. Asia Times ist einer der Abonnementdienste, die wir bei unseren Recherchen nutzen. Andrew Salmon schreibt in einem ausgezeichneten Artikel für Abonnenten der Asia Times:
„Der südkoreanische Außenminister Park Jin wird wahrscheinlich Ende nächsten Monats graue Haare bekommen.
„Bei seinem ersten Treffen mit Auslandskorrespondenten seit seiner Ernennung sprach Park, der Südkorea als ‚globalen Schlüsselstaat‘ bezeichnet, über zwei bevorstehende Herausforderungen, die auf sein Land zukommen.
„Die eine ist die Frist für einen seit langem schwelenden Streit zwischen Japan und Korea, der, wenn er nicht gelöst wird, die bilateralen Beziehungen in die schwerste Krise seit der Aufnahme diplomatischer Beziehungen im Jahr 1965 zu stürzen droht. Park machte deutlich, dass Seoul einen Ausweg sucht.
„In der Zwischenzeit denkt Seoul über eine Einladung zum Beitritt zu einer von den USA geführten multinationalen Allianz im Bereich der Halbleiter – dem wichtigsten Exportgut der Korea Inc – nach. Park sagte jedoch, dass bei der Entscheidung die Auswirkungen berücksichtigt werden müssen, die ein Beitritt auf die Beziehungen zu seinem wichtigsten Handelspartner, China, haben würde.“
Korea hat seine Beziehungen sowohl zu den USA als auch zu China geschickt ausbalanciert, während die beiden globalen Giganten getrennte Wege gehen. Vielleicht ist das Land bald gezwungen, sich für eine Seite zu entscheiden … und die wirtschaftlichen Beziehungen zu dem im Stich gelassenen ehemaligen Partner zu verlieren.
Wir werden eine Verkaufsempfehlung aussprechen, wenn sich unsere fundamentalen oder technischen Indikatoren für EWY ändern oder wenn er unser Gewinnziel erreicht.
Wir halten diese Position.
Halten Sie die EWY 16. Oktober 2022 $58 Put-Option.
iShares United Kingdom (EWU) August 2022 $32 Puts
In einer Meldung vom 5. Juli empfahlen wir Puts auf den iShares Kingdom ETF (NYSE: EWU).
Die öffentliche Unterstützung für die Bank of England und die von Boris Johnson geführte Regierung nimmt mit der Nachricht von seinem Rücktritt ab.
Die Gewinnschätzungen für den MSCI UK Index folgen in etwa dem globalen Wirtschaftszyklus, so dass eine Stagflation die Prognosen nach unten treiben würde. Die Gewinnspannen für diesen Index sind ungewöhnlich hoch, aber das ist hauptsächlich auf die verzögerte Wirkung der massiven steuerlichen Anreize für COVID zurückzuführen.
Die Regierung von Boris Johnson steht weiterhin unter starkem Druck. Kurz nach unserer Warnung traten zwei seiner Kabinettsmitglieder zurück. Inzwischen hat Johnson seinen Rücktritt angekündigt, wird aber im Amt bleiben, bis ein neuer Regierungschef gewählt ist.
Die Wirtschaftsdaten des Vereinigten Königreichs werden wahrscheinlich weiterhin düster bleiben.
Halten Sie die EWU 19. August 2002 $32 Put-Option.
CurrencyShares Australian Dollar (FXA) August 2022 $70 Puts
Am 21. Juni haben wir Puts auf den CurrencyShares Australian Dollar Trust (NYSE: FXA) empfohlen.
Australien ist anfällig für eine Kreditkrise im Privatsektor und einen Rückgang der Immobilienpreise. Abgesehen von der Eisenerz- und Kohleförderung verfügt das Land über keinen bedeutenden Industrie- oder Exportsektor. Diese Sektoren sind an China gebunden, dessen Wachstum sich verlangsamt.
Dies alles deutet auf einen möglichen Übergang zu einer lockeren Geldpolitik in Australien und eine Schwäche des australischen Dollars gegenüber dem US-Dollar hin. Australien kann nicht annähernd so viel geldpolitische Straffung verkraften wie die USA.
Die Zinserhöhungen der RBA bedrohen die australische Immobilienblase.
Am 1. August wurde bekannt, dass der CoreLogic-Index für Hauspreise in acht Hauptstädten im Juli im Vergleich zum Vormonat um satte 1,4 % gefallen ist. Dies war der stärkste Rückgang gegenüber dem Vormonat seit 1983. Sie sehen nun eine Grafik des Index für Sydney (in grau). Sie zeigt auch (in lila) das Verhältnis von Verkäufen zu Inseraten in Sydney, welcher ein Frühindikator darstellt:
„Angesichts der steigenden Hypothekenzinsen, die die Finanzierbarkeit belasten, werden die Preise in den kommenden Monaten weiter stark fallen“, schreibt Marcel Thieliant von Capital Economics. Später fügt er hinzu: „Da die RBA jetzt die Zinsen aggressiv anhebt, erwarten wir immer noch, dass Wohnungen bis Ende dieses Jahres so wenig erschwinglich sein werden wie seit den frühen 1990er Jahren nicht mehr.“
Eine Grafik der Finanzierbarkeit – oder des Mangels daran – ist beeindruckend.
Australien hat unerschwinglichen Wohnraum in einer Wirtschaft, die zu stark an den Wohnungsbau gebunden ist. Das Land ist von Eisenerz- und Grundmetallexporten in die schwächelnde chinesische Wirtschaft abhängig. Und das Land hat jetzt eine Regierung, die sich einer wirtschaftlich unrealistischen Energiepolitik verschrieben hat.
Halten Sie die FXA 19. August 2022 $70 Put-Option.
iShares Japan (EWJ) September 2022 $57 Puts
Am 9. Mai haben wir Puts auf den iShares Japan ETF (NYSE: EWJ) empfohlen. Die Anleger haben viele Gründe, sich über die Wirtschafts- und Finanzmarktaussichten Japans Sorgen zu machen.
Japans Zentralbank, die BOJ, hat sich selbst in eine ausweglose Situation gebracht.
Sie könnte weiterhin ihre Politik der „Renditekurvensteuerung“ verteidigen und die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen auf 0,25 % festschreiben.
Sie könnte von der 0,25 %-Bindung abrücken und entweder die Kontrolle der Renditekurve aufgeben oder die Bindung auf eine höhere Rendite anheben.
Ersteres würde bedeuten, dass der Zusammenbruch des Yen wahrscheinlich weitergehen würde.
Der zweite Weg birgt die Gefahr, dass eine von Schulden übersättigte Wirtschaft in eine deflationäre Krise gerät.
So oder so sollte man nicht in japanischen Aktien in US-Dollar investiert sein. Das ist genau das, was die Anleger von EWJ in ihrem Portfolio haben.
Auf ihrer letzten Sitzung entschied sich die BOJ dafür, den letztgenannten Weg einzuschlagen. Sie hält die Renditekurve unter Kontrolle, was den Yen unter anhaltenden Verkaufsdruck setzt.
Wir werden eine Verkaufsempfehlung aussprechen, wenn sich unsere fundamentalen oder technischen Indikatoren für EWJ ändern oder wenn er unser Gewinnziel erreicht.
Aber im Moment sehen wir Abwärtspotenzial.
Halten Sie die EWJ 16. September 2022 $57 Put-Option.
Weitere Informationen zu unserem C.O.B.R.A.-System können Sie im vertraulichen Bericht zum C.O.B.R.A.-System hier nachlesen.
Risikohinweis: Der Handel mit Optionen ist spekulativ und extrem risikobehaftet. Obwohl unsere Tradingideen sehr gut recherchiert sind, ist nichts garantiert. Setzen Sie daher den Handel nur mit Risikokapital um, also mit Kapital, das für Sie entbehrlich ist. Denken Sie daran: entscheiden Sie über Ihren Geldeinsatz gemäß ihrer finanziellen Möglichkeiten und ihrer Risikoneigung.
Das war’s für dieses Portfolio-Update.
Unser nächstes Update wird Anfang September erscheinen.
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Ihr
Dan Amoss, CFA
Senior Analyst, Rickards‘ Taktische Währungsgewinne
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