Liebes Mitglied,
herzlich willkommen zur neuesten Ausgabe von Jim Rickards‘ Taktische Währungsgewinne, Ihrem erstklassigen Devisenhandelsservice, der sich auf sieben wichtige globale Währungen und neun internationale Aktienindizes konzentriert, die Kapitalströme auf der Grundlage von Währungsstärke und -schwäche widerspiegeln.
Wie bereits in früheren Kommentaren erwähnt, ist der US-Dollar stark und wird aufgrund der aktuellen Geldpolitik noch stärker. Aber wird dies von Dauer sein? Die Geschichte gibt uns einige Antworten. Ich werde dies im heutigen Briefing näher erläutern.
Was sind die Vorteile einer billigen Währung im Vergleich zu den Währungen der wichtigsten Handelspartner? Die Antwort hängt davon ab, ob man die politischen Vorteile oder die wirtschaftlichen Vorteile betrachtet.
Die politischen Vorteile liegen auf der Hand und erklären, warum es in den letzten 100 Jahren regelmäßig zu Währungskriegen (der Akt der Verbilligung der eigenen Währung) gekommen ist. Eine billigere Währung macht Ihre Exporte aus der Sicht eines ausländischen Käufers billiger.
Wenn Indonesien den Kauf von Großraumflugzeugen für seine nationale Fluggesellschaft in Erwägung zieht, kann es sich unter anderem für die Boeing 787 oder den Airbus A350 entscheiden. Die Herstellungskosten von Boeing fallen hauptsächlich in US-Dollar an, während die Herstellungskosten von Airbus hauptsächlich in Euro anfallen (obwohl beide Hersteller verschiedene Komponenten und Vorleistungen aus der ganzen Welt beziehen).
Wenn der Euro gegenüber dem US-Dollar schwach ist, bedeutet dies, dass Indonesien wahrscheinlich ein besseres Angebot von Airbus erhalten wird. Ein Verkauf von Airbus wirkt sich auf die gesamte Lieferkette aus und trägt zur Schaffung von Arbeitsplätzen im Zusammenhang mit dem Export sowie zu anderen exogenen wirtschaftlichen Vorteilen für das Unternehmen und seine Gastländer (hauptsächlich Deutschland und Frankreich) bei.
Die wahrgenommenen Vorteile einer billigen Währung beschränken sich nicht auf mehr Exporte und exportbezogene Arbeitsplätze. Eine billige Währung ist auch eine Möglichkeit, Inflation zu importieren. Dies geschieht, weil die Bürger des Landes mit der billigen Währung mehr von ihrer Währung benötigen, um Importe von Handelspartnern zu kaufen.
Wenn ein US-Computer beispielsweise 1.500 Dollar kostet und der Euro mit 1.20 Dollar bewertet wird, dann kostet der Computer 1.250 Euro. Fällt der Euro auf 1.05 Dollar (was in etwa dem heutigen Stand entspricht), kostet derselbe Computer 1.430 Euro, was einem Preisanstieg von 14 % gegenüber dem stärkeren Euro entspricht.
Natürlich sind die tatsächlichen Lieferketten globaler Hersteller komplexer als dieses einfache Beispiel. Die Hersteller halten oft einen festen Preis in beiden Währungen ein und verrechnen etwaige Gewinne oder Verluste mit ihren Gewinnmargen oder sichern die Wechselkursschwankungen auf den Terminmärkten ab. Dennoch bleibt die grundlegende Dynamik bestehen und spielt sich im Laufe der Zeit ab.
Es klingt seltsam, dass ein Land Inflation importiert, während die Inflation vielerorts in die Höhe schießt. Aber die Inflationswelle ist relativ jung. Von 2008 bis 2021 waren Disinflation und regelrechte Deflation in vielen entwickelten Volkswirtschaften ein ernstes Problem. Die Deflation ist in Japan immer noch ein Problem und könnte zu einem weltweiten Problem werden, wenn die höheren Zinssätze zur Bekämpfung der heutigen Inflation zu einer weltweiten Rezession führen. In jedem Fall ist die Kunst, die Deflation mit einer billigen Währung zu bekämpfen, altbewährt.
Die politischen Vorteile einer billigen Währung liegen also auf der Hand. Die Politiker können behaupten, dass die Exporte gestiegen und die Importe gesunken sind (was der Handelsbilanz und dem BIP zugutekommt), dass exportbezogene Arbeitsplätze geschaffen werden und dass die Deflationsrisiken gemindert werden. Das ist ein hübsches Paket an Erfolgen, mit dem jeder Politiker kandidieren kann.
Aber ist irgendetwas davon wahr? Die Behauptungen sind klar, aber wie sieht es mit der wirtschaftlichen Realität aus?
Es stellt sich heraus, dass die meisten Behauptungen über eine billige Währung illusorisch, vorübergehend oder beides sind. Es mag den Anschein haben, dass der Endpreis von Exporten für einen ausländischen Käufer billiger aussieht, wenn die Währung des Verkäufers billiger ist. Dabei wird jedoch die Natur der globalen Lieferketten außer Acht gelassen.
Die Arbeitskosten und die technologische Forschung und Entwicklung für einen Airbus mögen in Euro anfallen, aber das Aluminium für die Flugzeugzelle kommt aus Russland, die Teilkomponenten aus Südostasien, die Avionik aus den Vereinigten Staaten usw.
Eine billigere Währung bedeutet, dass die Preise für diese Vorleistungen steigen, da mehr Landeswährung benötigt wird, um die Komponenten zu kaufen. Das ist ein entscheidender Punkt. Nur sehr wenige anspruchsvolle Exportgüter werden ausschließlich in einem Land hergestellt. Eine billige Währung macht ausländische Vorleistungen teurer, und diese Kosten gleichen die Vorteile einer billigen Währung in Bezug auf Arbeit und lokale Vorleistungen aus.
Es ist auch so, dass viele Rohstoffe globale Märkte haben und in Dollar gehandelt werden. In dem Maße, in dem die lokale Nachfrage unelastisch ist (wie es bei Lebensmitteln und Energie der Fall ist), muss ein Land mit einer billigen Währung einfach mehr für diese Waren bezahlen. Eine billige Währung ist wie eine versteckte Steuer (das ist die Inflation), die für in Dollar denominierte Importe gezahlt wird. Dies führt zu einer Zerstörung der Nachfrage in anderen Waren- und Dienstleistungskategorien und kann zum Verlust von Arbeitsplätzen in der einheimischen Industrie führen, da die Verbraucher mehr für unvermeidliche Importe ausgeben.
Und selbst wenn die Vorteile einer billigen Währung zum Tragen kommen, sind die Auswirkungen sehr kurzfristig. Das liegt daran, dass die Handelspartner nicht tatenlos zusehen werden, wenn Sie Ihre Währung verbilligen. Sie werden darauf reagieren, indem sie ihre eigenen Währungen im Gegenzug abwerten. Das liegt in der Natur von Währungskriegen und war einer der Hauptgründe, warum die Große Depression so lange dauerte und nicht nur ein oder zwei Jahre.
Länder können sich an Handelspartnern rächen, um eine billige Währung zu erhalten, indem sie auf den Devisenmärkten intervenieren, ihre Zinssätze senken (um Kapitalzuflüsse zu verhindern), Kapitalkontrollen einführen und andere Formen der Manipulation anwenden.
Diese kurze Geschichte und Analyse der Währungskriege bringen uns zur aktuellen Situation auf den Devisenmärkten. Wie wir in der letzten Ausgabe Taktische Währungsgewinne dargelegt haben, befindet sich die Welt jetzt in der akuten Phase eines langjährigen Währungskrieges.
Der Yen (JPY) bricht ein, weil die Bank von Japan Hilfe bei den Exporten benötigt, um eine weitere Rezession abzuwenden. Der Euro (EUR) ist abgestürzt, weil die EZB ebenfalls die Zinsen niedrig und die Exporte hochhalten will, um die Volkswirtschaften der Mitgliedstaaten zu unterstützen. Der chinesische Yuan (CNY) fällt rapide, weil Chinas Wirtschaft unter den Auswirkungen seiner lächerlichen Nullzins-Politik und der schwächeren Nachfrage aus den USA, der EU und Japan leidet. Das Gleiche gilt für das britische Pfund (GBP), weil das Vereinigte Königreich am Rande einer Rezession steht.
Die zweit-, dritt-, viert-, sechst- und siebtgrößten Volkswirtschaften der Welt (China, Japan, Deutschland, das Vereinigte Königreich und Frankreich) und andere, die mehr als 40 % des globalen BIP ausmachen, profitieren von einem starken Dollar, indem sie eine Politik der billigen Währungen verfolgen.
Die Frage ist, wie lange die USA dies noch hinnehmen werden. Den USA macht der starke Dollar vorerst offensichtlich nichts aus. Die Zins- und quantitative Straffungspolitik der Fed deutet auf einen noch stärkeren Dollar hin.
Solange das Wachstum in den USA solide ist, könnte es den USA nichts ausmachen, als finanzieller Rettungsring für den Rest der Welt zu fungieren, indem sie ihren Handelspartnern erlauben, eine Politik der billigen Währung zu verfolgen. Dies kann dazu beitragen, die Inflation in den USA zu bekämpfen, da ausländische Importe billiger werden, wenn sie in starken Dollars bezahlt werden.
Die Geschichte zeigt, dass dies nicht von Dauer sein wird. Die Politik der Fed wird die USA bis Ende dieses Jahres oder Anfang 2023 in eine Rezession stürzen. Das mag die Inflation bekämpfen, ist aber ein Alptraum für Politiker, die 2024 zur Wiederwahl antreten. Plötzlich könnte die Fed auf die Bremse treten und sogar Zinssenkungen vornehmen, wie sie es 2019 getan hat.
Wenn das passiert, wird der US-Dollar abstürzen und der Goldpreis in Dollar in die Höhe schießen. Währungskriege sind nicht schnell zu Ende. Sie brauchen Zeit, um sich zu entwickeln. Die USA stützen die Welt heute mit ihrem starken Dollar, weil die politischen Entscheidungsträger glauben, dass wir uns das leisten können. Wenn eine Rezession die USA trifft, wird sich diese Politik schnell ändern. Das ist immer so.
Bitte achten Sie auf unsere nächsten Eilmeldungen mit Trade-Aktivitäten. Diese erscheinen etwa dreimal im Monat, manchmal auch öfter, basierend auf den neuesten C.O.B.R.A.-Signalen. Und halten Sie Ausschau nach dem nächsten Taktische Währungsgewinne-Briefing in zwei Wochen.
Ihr
Jim Rickards
Chefanalyst, Rickards‘ Taktische Währungsgewinne
Und noch ein Hinweis zum Handel mit Optionen:
Der Handel mit Optionen findet im deutschsprachigen Raum überwiegend über die Trader WorkStation (TWS) statt. Die TWS gehört zu den sichersten und stabilsten Plattformen. Die geläufigsten Broker, die den Handel mit US-Optionen anbieten und die die Trader WorkStation kostenfrei zur Verfügung stellen, sind …
Interactive Broker (interactivebrokers.com/de),
Lynx (lynxbroker.de),
FXFlat (fxflat.com/de),
Cap Trader (captrader.com/de)
BANX (banxbroker.de)
Wer nicht mit der Trader WorkStation arbeiten oder ein Konto bei einem der erstgenannten Broker eröffnen möchte, hat Alternativen. Zum Beispiel den CFX Broker (www.cfx-broker.de). Deren Handelsplattform kann auch webbasiert oder als App genutzt werden. Hier gelangen Sie zu einem Anwendungsvideo für den Handel mit US-Optionen via Handelsplattform des CFX Broker.