Liebes Mitglied,
herzlich willkommen zur neuesten Ausgabe von Jim Rickards‘ Taktische Währungsgewinne, Ihrem erstklassigen Devisenhandelsservice, der sich auf sieben wichtige globale Währungen und neun internationale Aktienindizes konzentriert, die Kapitalströme auf der Grundlage von Währungsstärke und -schwäche widerspiegeln.
Hat der Krieg in der Ukraine Auswirkungen auf Währungen und Aktienindizes, die wir auch in Taktische Währungsgewinne behandeln?
Diese Frage mag seltsam erscheinen. Bei den Währungen, die wir beobachten, handelt es sich um die wichtigsten Reservewährungen wie den US-Dollar, das britische Pfund, den Euro, den Yen, den Schweizer Franken und einige andere, die vom Internationalen Währungsfonds im Rahmen seiner offiziellen Berichterstattung über die Reserven erfasst werden.
Ebenso folgen wir den Aktienmarktindizes der wichtigsten Industrie- und Schwellenländer wie Deutschland, Großbritannien, Brasilien, Japan, China, Indien, Taiwan und Südkorea. Weder diese großen Währungen noch ihre Aktienmärkte sind direkt in den russisch-ukrainischen Krieg verwickelt.
Die USA und Europa mögen den Ukrainern Hilfe leisten (auch wenn China Russland hinter den Kulissen unterstützt), aber keines dieser Länder ist an den Kämpfen beteiligt. Natürlich steht der russische Rubel nicht auf der Liste der von uns beobachteten Währungen.
Dennoch hat die Welt ein dicht vernetztes und komplexes Finanzsystem. Es ist unmöglich, einen Teil des Welthandels und des Finanzwesens vollständig zu isolieren, ohne andere Teile zu beeinträchtigen. Man kann Finanzsanktionen gegen ein bestimmtes Land verhängen – wie es die USA und ihre Verbündeten gegen Russland getan haben -, aber diese Sanktionen werden unweigerlich auf die sanktionierenden Länder zurückkommen, und zwar auf meist unerwartete Weise. Hier kommt die Verknüpfung zwischen den großen Märkten und dem Russland-Ukraine-Krieg ins Spiel.
Bereit für etwas 4D-Schach?
Beginnen wir mit der Frage, ob die russischen Schulden in Verzug geraten werden. Es ist nicht besonders sinnvoll, über „russische Schulden“ zu sprechen. Man muss zunächst eine Reihe von Unterscheidungen treffen:
1. Handelt es sich um Schulden gegenüber Russen (intern) oder gegenüber ausländischen Gläubigern (extern)?
2. Lauten die Schulden auf Rubel oder auf Dollar oder Euro?
3. Handelt es sich um Unternehmensschulden oder um Schulden, die von der russischen Regierung begeben wurden?
4. Befindet sich der Inhaber der Schuld in einem Sanktionsland oder nicht? (Sanktionsland ist die englische Übersetzung des russischen Begriffs für die Länder, die Sanktionen gegen Russland verhängen, einschließlich der USA, des Vereinigten Königreichs, Japans, der EU-Mitglieder und anderer).
Diese vier Faktoren mit jeweils zwei Seiten ergeben eine achtdimensionale Matrix. Man könnte russische Unternehmensschulden analysieren, die auf US-Dollar lauten und an einen Inhaber in einem Nicht-Sanktionsland ausgegeben wurden. Oder Sie können russische Staatsschulden betrachten, die auf Rubel lauten und von russischen Banken und Bürgern gehalten werden. Ein Teil dieser Schulden wird ausfallen, ein anderer nicht. Die Antwort hängt davon ab, welche Kombination dieser Faktoren zutrifft.
Es gibt zum Beispiel keinen Grund, warum ein russischer Emittent mit Rubel-Schulden, die er Personen in Russland schuldet, in Verzug geraten sollte. Die Zentralbank kann Rubel drucken oder die Geschäftsbanken können sie dem Schuldner leihen, so dass der interne Gläubiger dennoch problemlos bezahlt werden kann.
Im anderen Extremfall besteht bei auf Dollar lautenden Unternehmensschulden gegenüber Parteien in den Sanktionsländern eine nahezu 100 %ige Ausfallwahrscheinlichkeit. Russland hat Devisenkontrollen eingeführt, die den Transfer von Dollar ins Ausland generell verbieten. Es gibt ein separates Verbot der russischen Regierung für jegliche Zahlungen an Parteien in Sanktionsländern. Selbst wenn der Emittent die Schulden bezahlen wollte, machen diese Kapitalkontrollen und das Verbot der Regierung die Zahlung unmöglich.
Dennoch könnten auf US-Dollar lautende Staatsschulden bezahlt werden, wenn sich der Inhaber nicht in einem Sanktionsland befindet. Die Herausforderung besteht hier darin, einen Zahlungsweg zu finden, der nicht durch die Sanktionen der USA und der EU blockiert ist. Man müsste SWIFT umgehen und jede Abhängigkeit von US-Banken vermeiden. Es könnte jedoch möglich sein, eine Zahlung über chinesische oder indische Banken abzuwickeln.
Wenn Sie zum Beispiel einem Kreditgeber in China US-Dollar schulden, könnten Sie dem Kreditgeber einen Betrag in Yuan (CNY) schicken, der dem geschuldeten Dollar-Betrag entspricht. Diese Zahlung könnte über das russisch-chinesische Zahlungssystem (nicht über SWIFT) geleitet werden. Nach der Überweisung könnte der Empfänger die Yuan in einer separaten Transaktion, die von den USA nicht unbedingt entdeckt würde, gegen Dollar verkaufen.
Auf der Grundlage der oben dargelegten Unterscheidungen könnte ein Analyst eine Skala der wahrscheinlichen Ausfallfaktoren wie folgt aufstellen:
- Bei Auslandsschulden ist ein Zahlungsausfall wahrscheinlicher als bei Inlandsschulden.
- Bei Dollar-Schulden ist die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls größer als bei Rubel-Schulden.
- Bei Unternehmensschulden ist die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls größer als bei Staatsschulden.
- Bei Schulden in Sanktionsländern ist die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls größer als bei Schulden in Nicht-Sanktionsländern.
Anhand dieser Faktoren können Sie ableiten, dass externe, auf Dollar lautende Unternehmensschulden, die von einer Partei in einem Sanktionsland gehalten werden, eine nahezu 100-prozentige Ausfallwahrscheinlichkeit haben, da sie auf unserer Checkliste mit „0 von 4“ bewertet werden. Es gibt keine günstigen Faktoren, die für sie sprechen.
Ebenso ist es sehr wahrscheinlich, dass die auf Rubel lautenden internen Staatsschulden der russischen Bürger bezahlt werden. Auf unserer Checkliste steht „4 von 4“. Sie weisen alle für die Rückzahlung erforderlichen günstigen Faktoren auf.
Die Rückzahlung hängt also davon ab, wo sich der Inhaber befindet, auf welche Währung er lautet und wer der Emittent ist. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass ein Teil der Schulden aufgrund dieser Faktoren definitiv ausfallen wird, ein anderer Teil nicht.
Wie wirkt sich diese Analyse auf die wichtigsten Währungen aus?
Wenn Russland zahlungsunfähig wird, wird der Dollar stärker werden. Je größer das Ausmaß der russischen Zahlungsunfähigkeit, desto positiver sind die Aussichten für den Dollar. Da sich andere wichtige Währungen invers zum Dollar verhalten, wird ein russischer Zahlungsausfall, der den Dollar stärkt, den Euro, das Pfund Sterling und den japanischen Yen schwächen.
Der Grund dafür ist, dass die Inhaber notleidender russischer Schuldtitel Verluste erleiden werden, die entweder durch eine höhere Kreditaufnahme, eine geringere Verschuldung oder eine andere finanzielle Vereinbarung gedeckt werden müssen. Jedes Geschäft hat zwei Seiten. Der Ausfall eines Kreditnehmers bedeutet einen Verlust (und eine ungedeckte Position) für den Kreditgeber. Der Kreditgeber muss dann seine Position auf dem Markt mit Krediten oder Derivaten absichern, die mit Sicherheiten unterlegt sind.
Diese Dynamik spielt sich hinter dem Vorhang des Euro-Dollar-Systems ab. Das Ergebnis ist jedoch eine größere Nachfrage nach auf Dollar lautenden Sicherheiten (hauptsächlich Schatzwechsel), was den Dollar trotz der Tatsache, dass die USA eigene Haushaltsprobleme haben, stärker macht. Dies ist ein gutes Beispiel für eine neue Finanzmaxime: Was in Russland passiert, bleibt nicht in Russland.
Bitte achten Sie auf unsere nächsten Eilmeldungen mit Trade-Aktivitäten. Diese erscheinen etwa dreimal im Monat, manchmal auch öfter, basierend auf den neuesten C.O.B.R.A.-Signalen. Und halten Sie Ausschau nach dem nächsten Taktische Währungsgewinne-Briefing in zwei Wochen.
Ihr
Jim Rickards
Chefanalyst, Rickards‘ Taktische Währungsgewinne
Und noch ein Hinweis zum Handel mit Optionen:
Der Handel mit Optionen findet im deutschsprachigen Raum überwiegend über die Trader WorkStation (TWS) statt. Die TWS gehört zu den sichersten und stabilsten Plattformen. Die geläufigsten Broker, die den Handel mit US-Optionen anbieten und die die Trader WorkStation kostenfrei zur Verfügung stellen, sind …
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Lynx (lynxbroker.de),
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BANX (banxbroker.de)
Wer nicht mit der Trader WorkStation arbeiten oder ein Konto bei einem der erstgenannten Broker eröffnen möchte, hat Alternativen. Zum Beispiel den CFX Broker (www.cfx-broker.de). Deren Handelsplattform kann auch webbasiert oder als App genutzt werden. Hier gelangen Sie zu einem Anwendungsvideo für den Handel mit US-Optionen via Handelsplattform des CFX Broker.