Liebes Mitglied,
herzlich willkommen zur neuesten Ausgabe von Jim Rickards‘ Taktische Währungsgewinne, Ihrem erstklassigen Devisenhandelsservice, der sich auf sieben wichtige globale Währungen und neun internationale Aktienindizes konzentriert, die Kapitalströme auf der Grundlage von Währungsstärke und -schwäche widerspiegeln.
Während der Dollar an Stärke gewinnt, da Vermögensverwalter aus dem Euro in den Dollar abwandern, um zusätzliche Rendite zu erzielen, gibt es immer noch ein Ereignis, das den Wert des Euro umkehren könnte. Darauf werde ich in meinem heutigen Briefing eingehen.
Gibt es gute Argumente für den Euro?
Oberflächlich betrachtet, sind diese nur schwer zu erkennen. Der Euro (EUR/USD) erreichte am 25. Mai 2021, also vor über acht Monaten, einen vorläufigen Höchststand von $1.2251. Von da an ging es nur noch bergab.
Am 15. Juni stürzte der Euro von $1.2127 auf $1.1864 am 18. Juni ab. Das ist ein Einbruch von 2,2 % innerhalb von drei Handelstagen, praktisch ein Erdbeben an den Devisenmärkten. Ein weiterer Kurssturz begann am 9. November bei $1.1596 als der Euro bis zum 24. November auf $1.12 fiel, was einem Rückgang von 3,4 % innerhalb von zwei Wochen entspricht – eine weitere außergewöhnliche Entwicklung.
Heute liegt der Euro bei $1.1150, was einem kumulativen Rückgang von 9 % gegenüber dem Höchststand vom 25. Mai entspricht. Es hat auch keinen Aufschwung gegeben. EUR/USD wird seit Mitte November in einer engen Spanne zwischen $1.12 und $1.15 gehandelt.
Die Gründe dafür sind nicht schwer zu erkennen. Die Europäische Zentralbank hat ihre ultralockere Politik der Anleihekäufe und Negativzinsen fortgesetzt, während die US-Notenbank entschlossen zu einer Straffung übergegangen ist.
Die Fed hat im November letzten Jahres mit der Verringerung ihrer Anleihekäufe begonnen und sich das Ziel gesetzt, bis März 2022 keine neuen Anleihen mehr zu kaufen. Die Fed ist so weit gegangen, dass sie angedeutet hat, sie könnte sofort zu Anleiheverkäufen übergehen. Sie würde also nicht nur die Ausweitung ihrer Bilanz stoppen, sondern ihre Bilanz nach März aktiv schrumpfen.
Die Fed hat auch deutlich gemacht, dass sie die Zinssätze schnell anheben wird, sobald das Tapering vorbei ist. Wir gehen davon aus, dass die Fed die Zinsen auf der FOMC-Sitzung im März an dem Tag anheben wird, an dem sie das Tapering abschließt. Die Märkte gehen davon aus, dass die Fed die Zinsen bis Ende 2022 mindestens dreimal anheben wird, wobei eine gewisse Wahrscheinlichkeit für vier Zinserhöhungen vor Ende des Jahres besteht.
Da sich die EZB weiterhin im Lockerungsmodus befindet und die Fed bereits eine Straffung vorgenommen hat, sind die Zinsdifferenzen zugunsten von US-Staatsanleihen explodiert. Vermögensverwalter ziehen sich aus dem Euro zurück und investieren in den US-Dollar, um zusätzliche Rendite zu erzielen. Dies erklärt die Schwäche des Euro.
Ein weiterer Faktor, der den US-Dollar stärkt, ist der weltweite Mangel an hochwertigen Sicherheiten in Form von US-Schatzwechseln und -Anleihen. Diese Suche nach Sicherheiten treibt ausländische Banken (insbesondere europäische Großbanken) auf den Markt für Staatsanleihen. Natürlich müssen sie Dollar kaufen, um die in Dollar denominierten Wertpapiere zu bezahlen.
Der Mangel an Sicherheiten wird sich nicht so schnell beheben lassen. Ebenso wenig wie die Zinsunterschiede zwischen Euro- und Dollar-Wertpapieren. Was könnte den Euro in die Höhe treiben? Die Antwort läuft auf ein Wort hinaus: Krieg.
Russland steht kurz vor einem Einmarsch in die Ukraine. Die NATO ist in ihrer Reaktion gespalten. Die USA und das Vereinigte Königreich sind streitlustig und wollen der Ukraine zu Hilfe kommen. Deutschland und Kroatien sind zurückhaltend und haben bereits erklärt, dass sie keine Truppen oder Waffen für den Kampf gegen die Russen bereitstellen werden. Biden wird als schwach wahrgenommen, insbesondere nach seiner Kapitulation in Afghanistan. Putin war in der Ukraine bereits erfolgreich, nachdem er 2014 die Krim annektiert hatte und anschließend in die Ostukraine eingedrungen war, um die dortigen autonomen Gruppierungen zu unterstützen. Russland hat mehr als 100.000 Soldaten an die russisch-ukrainische Grenze verlegt und steht kurz vor einer Invasion.
Um festzustellen, ob Russland in die Ukraine einmarschieren wird, muss man die nationalen Interessen Russlands losgelöst beurteilen. Sollte Putin einmarschieren, wird er wahrscheinlich die Regionen um Luhansk und Donezk annektieren, die eine russischsprachige Bevölkerung haben, die religiös und ethnisch mit Russland verbunden ist. Putin wird wahrscheinlich einen Korridor durch Mariupol zur Krim schaffen, so dass die Krim und Russland auf dem Landweg verbunden werden.
Was Putin will, ist die Zusage, dass die Ukraine nicht der NATO beitritt, die Neutralität der ukrainischen Regierung, den vollen Betrieb der Erdgaspipeline Nord Stream 2 von Russland nach Deutschland durch die Ostsee, Fortschritte bei den Gesprächen über Mittelstreckenraketen mit den USA und einige kleinere Forderungen. Wenn Putin das meiste davon auf dem Verhandlungsweg erreichen kann, gibt es keinen Grund, in die Ukraine einzumarschieren. Die Drohung damit wird ihren Zweck erfüllt haben.
Die USA haben deutlich gemacht, dass sie Russland in der Ukraine nicht bekämpfen werden. Stattdessen haben die USA angekündigt, dass sie schwere Sanktionen gegen Russland verhängen werden. Zu diesen Sanktionen gehören das Verbot für russische Banken, US-Dollar-Zahlungen zu tätigen, und ein Verbot für russische Unternehmen, sich auf westlichen Kapitalmärkten zu refinanzieren.
Weitere Sanktionen umfassen das Einfrieren von Finanztransaktionen russischer Führungskräfte und Unternehmen, das Verbot bestimmter High-Tech-Exporte nach Russland, ein Verbot russischer Investitionen in US-Unternehmen und möglicherweise Zölle auf US-Importe russischer Waren. Die USA werden russische Banktransaktionen über SWIFT, das internationale Finanzkommunikationsnetz mit Sitz in Belgien, nicht verhindern. Dies würde von Russland als Kriegshandlung betrachtet und von den europäischen SWIFT-Mitgliedern nicht unterstützt werden.
Am 25. Januar informierten hochrangige Regierungsvertreter die Presse über die Einzelheiten der vorgeschlagenen Sanktionen. Die Beamten sagten: „Wir sind bereit, Sanktionen mit massiven Folgen zu verhängen, die 2014 nicht in Betracht gezogen wurden. Das bedeutet, dass wir nicht mehr schrittweise vorgehen werden, sondern dieses Mal ganz oben auf der Eskalationsleiter beginnen und dort auch bleiben werden. Die Beamten sagten weiter: „Zusätzlich zu den Finanzsanktionen … sind wir auch bereit, neuartige Exportkontrollen einzuführen.“ Diese Kontrollen würden auf künstliche Intelligenz, Quantencomputer, Luft- und Raumfahrt und andere Schlüsselsektoren der russischen Wirtschaft abzielen.
Das Weiße Haus räumte ein, dass die europäischen Erdgasreserven „offensichtlich auf einem sehr niedrigen Niveau sind“. Der Plan der Regierung besteht darin, die Reserven auf nahezu Null herunterzufahren, um Zeit zu gewinnen, während die Erdgasexporteure ihre Lieferungen umleiten. Das Ziel ist es, Unternehmen zu identifizieren, „die die Kapazität haben, ihre tatsächliche Gasproduktion zu erhöhen, was sie normalerweise nicht tun würden“, und „die Fähigkeit zu prüfen, die Lieferungen zu erhöhen – verschiedene Lieferanten, die jeweils um einige Ladungen erhöhen.“
Der Plan erschien unausgereift. Bei der Idee, die Versorgung aufzustocken und Lieferungen umzuleiten, wird das Problem ignoriert, ob überhaupt Schiffe zur Verfügung stehen, um die Aufstockung zu transportieren, und ob die Häfen in der Lage sind, die Ladungen bei ihrer Ankunft aufzunehmen. Wenn irgendein Glied in der Versorgungskette ausfällt, könnte Europa in einigen Sektoren buchstäblich die Energie ausgehen, wenn es seine Reserven bis auf Null heruntergefahren hat, um auf den „Stromstoß“ zu warten.
Diese Sanktionen werden eine gewisse Auswirkung auf Russland haben, aber sie werden das russische Verhalten nicht ändern. Die Sanktionen gegen Russland wurden seit der Annexion der Krim im Jahr 2014 verhängt und haben keine wesentlichen Auswirkungen auf die russische Politik gehabt. Russland hat in Erwartung des Einfrierens digitaler Zahlungen über 20 Prozent seiner Reserven in physisches Gold umgeschichtet, das in Moskau gelagert wird. Da das Gold physisch und nicht digital ist, kann es nicht gehackt, eingefroren oder beschlagnahmt werden. Dieser Goldbarren ist zu aktuellen Marktpreisen etwa 140 Milliarden Dollar wert.
Wichtig ist, dass die US-Sanktionen keine Auswirkungen auf die Ausfuhr von russischem Erdöl oder Erdgas haben werden. Russland liefert etwa 10 % des weltweit geförderten Erdöls. Russland, Saudi-Arabien und die Vereinigten Staaten produzieren zusammen über 33 % des gesamten Erdöls der Welt. Es ist einfach unmöglich, russische Ölverkäufe zu sanktionieren. Jegliche Einmischung in die russischen Ölverkäufe würde gleichzeitig eine weltweite Hyperinflation und einen weltweiten wirtschaftlichen Zusammenbruch verursachen.
Ebenso wichtig wie die US-Sanktionen wird die russische Reaktion sein. Russland könnte die Erdgasexporte nach Westeuropa stoppen. Die Auswirkungen auf Russland werden marginal sein, da es eine Warteliste von Kunden für das Erdgas in China hat. Die Auswirkungen auf Westeuropa, insbesondere Deutschland, würden verheerend sein.
Der Würgegriff Russlands auf die westeuropäischen Energielieferungen wird sich verschärfen. Russland wird in der Lage sein, die Ventile nach eigenem Gutdünken zu öffnen oder zu schließen und damit hohe Energiepreise für die absehbare Zukunft sichern. Sollte Putin einmarschieren, werden die Auswirkungen auf die Energiepreise noch extremer ausfallen. Die USA würden mit Wirtschafts- und Handelssanktionen vorgehen, die Russland nicht abschrecken werden, und Russland wird mit Öl- und Erdgaskürzungen reagieren, die das Öl auf über $100/Barrel treiben werden.
Im günstigsten Fall werden die höheren Energiepreise aufgrund der russischen Dominanz auf dem westeuropäischen Markt die Inflation anheizen und die Rentabilität der Hersteller in aller Welt beeinträchtigen. Die Finanzsanktionen werden die globale Liquidität verringern, die Unsicherheit auf den Märkten erhöhen und möglicherweise eine globale Finanzpanik auslösen, wie sie 2020 und 2008 zu beobachten war.
Ein Gewinner in diesem Sanktionskrieg wird der Euro sein. Wenn die russischen Banken vom Dollar-Zahlungsverkehrssystem abgeschnitten werden, aber weiterhin Nachrichten über SWIFT senden dürfen, was wahrscheinlich ist, wird Russland keine andere Wahl haben, als den Euro anstelle des US-Dollars zu verwenden.
Unter anderem müsste Russland seine Erdöl- und Erdgaspreise in Euro angeben, um Zahlungen erhalten zu können. Der Euro ist nach dem Dollar die zweitwichtigste Reservewährung der Welt. Der Dollar hat einen Anteil von 60 % an den weltweiten Reserven und der Euro einen Anteil von etwa 25 %. Die anderen Währungen (Yen, Pfund Sterling, Schweizer Franken) machen den größten Teil der verbleibenden 15 % aus (der chinesische Yuan ist mit einem Anteil von etwa 1 % weltweit unbedeutend).
Käufer von russischem Erdgas oder Öl können problemlos Dollar gegen Euro verkaufen, um Russland für seine Energieexporte zu bezahlen. Der Euro könnte immer noch über SWIFT abgewickelt werden. Das Ergebnis wäre eine noch nie dagewesene Nachfrage nach Euro. Da der Euro-Anteil am Ölmarkt und an den weltweiten Reserven zunimmt, könnten die Veränderungen dauerhaft sein.
Es ist viel nötig, um einen solchen Paradigmenwechsel herbeizuführen, aber es ist auch viel nötig, um ihn wieder rückgängig zu machen. Der neue Petro-Euro könnte dank der gegen einen der drei größten Ölproduzenten der Welt verhängten Dollar-Sanktionen auf Dauer bestehen bleiben.
Es ist noch zu früh, um auf eine Long-Position im Euro umzusteigen. Der Krieg ist ungewiss und die Gespräche zwischen den USA und Russland sind im Gange. Dennoch beobachten wir die Situation genau und werden bereit sein, einen Schritt voraus zu sein, wenn dieses Szenario wahrscheinlicher wird.
Bitte achten Sie auf unsere nächsten Eilmeldungen mit Trade-Aktivitäten. Diese erscheinen etwa dreimal im Monat, manchmal auch öfter, basierend auf den neuesten C.O.B.R.A.-Signalen. Und halten Sie Ausschau nach dem nächsten Taktische Währungsgewinne-Briefing in zwei Wochen.
Ihr
Jim Rickards
Chefanalyst, Rickards‘ Taktische Währungsgewinne
Und noch ein Hinweis zum Handel mit Optionen:
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