Jim Rickard´s Taktische Währungsgewinne: Triffin war seiner Zeit weit voraus

Liebes Mitglied,

willkommen zur neuesten Ausgabe von Jim Rickards‘ Taktische Währungsgewinne, Ihrem erstklassigen Devisenhandelsservice, der sich auf sieben wichtige globale Währungen und neun internationale Aktienindizes konzentriert, die Kapitalströme auf der Grundlage von Währungsstärke und -schwäche widerspiegeln.

Triffin war seiner Zeit einfach weit voraus!

Der Wirtschaftswissenschaftler Robert Triffin war der Meinung, dass der Dollar als Weltreservewährung nicht überleben kann, ohne dass die USA ständig wachsende Defizite verzeichnen müssen. Hatte er Recht? Darüber werde ich im heutigen Briefing sprechen.

Bevor Sie weiterlesen, möchte ich Sie daran erinnern, dass ich Ihnen dringend empfehle, physisches Gold und Silber zu besitzen, da die Inflation anhält und der Dollar seinen Wert verliert.

Ist das Triffinsche Dilemma überholt? Die Antwort auf diese Frage ist vielleicht das wichtigste Element zum Verständnis des heutigen Devisenhandels. Bevor wir dieser Frage nachgehen, ist eine Einführung in das Triffin-Dilemma angebracht.

Robert Triffin war ein belgisch-amerikanischer Wirtschaftswissenschaftler, der vor allem in den 1950er und 1960er Jahren tätig war. Dies war die Blütezeit des ursprünglichen Systems von Bretton Woods. Bretton Woods wurde 1944 vereinbart, aber erst in den frühen 1950er Jahren waren die erforderlichen Institutionen und Mitarbeiter (insbesondere der Internationale Währungsfonds) vorhanden, um das System wie vorgesehen zu betreiben.

Bretton Woods als System fester Wechselkurse war 1971 zu Ende, als Richard Nixon die Konvertierbarkeit der von ausländischen Handelspartnern gehaltenen US-Dollars in Gold aufhob. Die frühen 1960er Jahre war die Halbzeit zwischen der Gründung und dem Ende von Bretton Woods. Es war eine Art goldenes Zeitalter für das internationale Währungssystem.

Dieses goldene Zeitalter wurde von König Dollar regiert. In den 1960er Jahren war Russland (damals die Sowjetunion) praktisch aus dem internationalen Währungssystem ausgeschlossen. China hatte eine kaum funktionierende Wirtschaft, als es von der humanitären Katastrophe des Großen Sprungs nach vorn (1958 – 1962) in das soziale Chaos der Kulturrevolution (1966 – 1976) taumelte.

In der Praxis bestand das internationale Währungssystem aus den USA, Kanada, Australien, Westeuropa und Japan. Die so genannte Dritte Welt war mit von der Partie. Von diesen Mitgliedern hatten nur die USA eine ausreichend starke Währung und einen ausreichend entwickelten Anleihemarkt, um den Welthandel und die Entwicklung zu finanzieren. Der Dollar selbst war an das Gold gekoppelt. Andere Währungen wurden an den Dollar gekoppelt.

Triffin machte zwei Beobachtungen zu diesem Sachverhalt, die beide sehr vorausschauend waren. Die erste Beobachtung war, dass, wenn es nur eine Reservewährung gäbe, der Emittent dieser Währung sie der Welt zur Verfügung stellen müsste. Andernfalls hätte die Welt nicht das nötige Geld, um zu investieren, zu expandieren und den Handel zu finanzieren.

Die einzigen Möglichkeiten, die Welt mit Dollar zu versorgen, waren damals direkte Hilfen (wie der Marshall-Plan), Kredite (auch über den IWF) und Handelsdefizite. Die zweite Beobachtung von Triffin war noch unverblümter. Jedes Land, das ständig Handelsdefizite aufwies, würde irgendwann pleite gehen.

Triffin sagte dies 1959 zu einer Zeit, als die im Ausland gehaltenen Dollar bereits den Wert des vom US-Finanzministerium gehaltenen Goldes überstiegen. Triffin erhielt 1971 Recht, als Präsident Nixon die Verbindung zwischen Dollar und Gold auflöste und damit einräumte, dass die überschüssigen Dollar im Ausland unmöglich in Gold umgetauscht werden könnten.

Dennoch konnten die Dollars im Ausland gegen US-Waren und -Dienstleistungen getauscht und in US-Vermögenswerte wie Immobilien, Aktien und Anleihen investiert werden. Dies wurde von der Wall Street schnell aufgegriffen. Tatsächlich stieg der Dow Jones Industrial Average am Tag nach Nixons Rede an. Ein neues Zeitalter der Vermögensblasen hatte begonnen. Das Triffinsche Dilemma war nicht verschwunden, es hatte lediglich eine neue Form angenommen.

Die US-Dollars stapelten sich immer noch im Ausland. Jetzt wurden sie in Finanzanlagen statt in Gold umgewandelt. Diese Dynamik wurde durch Henry Kissingers Petrodollar-Abkommen mit Saudi-Arabien im Jahr 1974 verfestigt. Die Saudis erklärten sich bereit, US-Dollars für Öl zu akzeptieren und diese Dollars in US-Banken zu hinterlegen.

Was nicht gesagt wurde, war, dass die USA eine Invasion Saudi-Arabiens in Betracht zogen, falls sie nicht zustimmten. Mein erstes Treffen im Weißen Haus Anfang 1974 fand mit Kissingers Stellvertreter, Helmut Sonnenfeldt, statt, um Invasionspläne zu besprechen.

Der Petrodollar-Deal funktionierte. Die Saudis legten Dollar in US-Banken an, und die Banken verliehen das Geld an Entwicklungsländer in Lateinamerika und Afrika, die im Gegenzug US-Waren kauften. Die Dollarpumpe war wieder in Betrieb, nur dass sie jetzt mit Öl und nicht mehr mit Gold betrieben wurde. Dennoch blieb Triffin’s Frage bestehen. Wann würden die Vereinigten Staaten pleite gehen?

Taktische Währungsgewinne verwendet das C.O.B.R.A.-Handelssystem. C.O.B.R.A. steht für Currency-Optimized Breakout and Reversion Analysis (währungsoptimierte Ausbrüche und Trendumkehrungen). Das ist eine Anspielung auf unser proprietäres automatisiertes System zur Identifizierung der besten Handelsmöglichkeiten im Devisenhandel, sobald sie sich ergeben.

Die wichtigsten Währungen, die wir empfehlen, weisen einzigartige Handelsmerkmale auf, die sie von traditionellen Aktien und Anleihen unterscheiden. Das erste einzigartige Merkmal ist die Liquidität. An den globalen Devisenmärkten werden täglich über 6 Billionen Dollar gehandelt, verglichen mit etwa 165 Milliarden Dollar pro Tag an den globalen Aktienmärkten.

Der globale Devisenhandel wird hauptsächlich von den größten Banken der Welt betrieben, darunter Citi, J.P. Morgan, Goldman, Barclays und andere. Diese Kombination aus riesigem Volumen und der Beteiligung großer Banken als Market-Maker verleiht dem Devisenmarkt eine 24/7-Liquidität, mit der die Aktienmärkte nicht mithalten können.

Die zweite Besonderheit besteht darin, dass Währungen im Vergleich zu anderen Währungen in einer bestimmten Bandbreite gehandelt werden. Aktien wie Apple, Facebook und Netflix können im übertragenen Sinne „zum Mond fliegen“. Aber Aktien können auch auf Null sinken, wenn sie Konkurs anmelden müssen oder große unerwartete Verbindlichkeiten haben. Das gilt nicht für die großen Währungen. Sie können steigen oder fallen, und Anleger können Geld verdienen oder verlieren, aber die Wechselkurse bleiben in einer bestimmten Handelsspanne.

Das aktivste Währungspaar, EUR/USD (der Euro-US-Dollar-Kurs), wird beispielsweise seit 1999 in einer breiten Spanne von 0,80 bis 1,60 Dollar und meist in einer engeren Spanne von 1,05 bis 1,40 Dollar gehandelt. Der Euro notierte noch nie bei $0,50 und noch bei $2,00. Es wäre ein beispielloser Schock für die Weltmärkte, wenn dies der Fall wäre.

Sobald Sie die Handelsspanne für ein Währungspaar identifiziert haben und die Dynamik des Wechselkurses kennen, können Sie Wendepunkte erkennen, an denen eine starke Währung auf einen Rückgang oder eine schwache Währung auf einen Anstieg zusteuert.

Im C.O.B.R.A.-System sind Ausbrüche Situationen, in denen eine Währung aus einem Handelsmuster nach oben oder nach unten ausbricht. Umkehrungen sind Situationen, in denen sich die Währung in der Nähe des Höchst- oder Tiefststandes ihrer Handelsspanne befindet und bereit ist, zu einer zentralen Tendenz zurückzukehren. Diese Wendepunkte sind die „Sweet Spots“, an denen das C.O.B.R.A.-Dashboard die Wende erkennt und Ihnen ermöglicht, sich für beständige Gewinne zu positionieren.

Das C.O.B.R.A.-System ist das Ergebnis jahrzehntelanger Forschung und Erfahrung, beginnend mit meiner Zeit bei der CIA bei der Entwicklung von Werkzeugen für die finanzielle Kriegsführung und fortgesetzt durch meine private Zusammenarbeit mit einem Team von Weltklasse-Mathematikern und Computerspezialisten. Wir freuen uns, Ihnen diese Forschung in ihrer neuesten Form zur Verfügung stellen zu können – C.O.B.R.A.

Es ist über sechzig Jahre her, dass Triffin das Problem aufgeworfen hat. Wenn er Recht hatte, warum sind die USA dann noch nicht pleite?

In gewisser Weise sind die USA 1971 tatsächlich pleite gegangen. Indem wir die Bindung an das Gold lösten, brachen wir auch den Dollar. Zwischen 1971 und 1980 stieg der Dollarwert von Gold um 2.200% von 35,00 $ pro Unze auf 800,00 $ pro Unze.

Wenn man sich Gold als eine am Gewicht gemessene Konstante vorstellt, ist dies gleichbedeutend mit der Aussage, dass der Dollar um 96 % abgewertet wurde. Zwischen 1977 und 1981 betrug die Inflation in den USA 50 %, was bedeutet, dass der Dollar um 50 % abgewertet wurde, wenn man das Jahr 1977 als Grundlage nimmt. In jedem Fall war diese Abwertung des Dollars eine Form des Bankrotts und der Nichteinhaltung von Verträgen. Wer in den 1970er Jahren kein Gold oder andere Sachwerte besaß, musste die von Triffin vorhergesagten Verluste hinnehmen.

Dennoch besteht das Dollarsystem fort. Die USA haben immer noch Haushaltsdefizite (und Handelsdefizite), und der US-Dollar macht immer noch über 60 % der weltweiten Reserven aus. Wie kann sich das Dollarsystem angesichts der Verschwendungssucht der US-Finanzen durchsetzen?

Bereits 1969 sah der IWF das Triffinsche Dilemma auf sich zukommen. Ihre Lösung war die Erfindung des Sonderziehungsrechts (SZR). Dabei handelte es sich um eine Art Weltgeld, das vom IWF gedruckt wurde. Es konnte verwendet werden, um die Reservepositionen der IWF-Mitglieder zu stärken.

Ursprünglich war das SZR zu einem Kurs von 1,00 SZR = 0,888671 Gramm Gold an Gold gekoppelt. Die Umrechnung von Gold in Dollar im Rahmen der Bretton-Woods-Bindung bedeutete, dass 1,00 SZR = 1,00 USD. In der Tat wurde das SZR informell als Papiergold bezeichnet. Die SZR-Goldbindung wurde kurz nach der Aufgabe der Dollar-Goldbindung aufgegeben. Heute ist SZR 1,00 = 1,41 USD.

Das SZR gibt es immer noch. Tatsächlich hat der IWF vor einigen Monaten eine große Emission durchgeführt (zwischen 1981 und 2009 wurden keine ausgegeben. Eine kleine Emission wurde 2009 als Reaktion auf die globale Finanzkrise 2008 durchgeführt. Sie hat kaum Auswirkungen und war vielleicht nicht mehr als ein Versuch, die Rohrleitungen nach einer dreißigjährigen Unterbrechung zu testen. Die Leitungen funktionierten).

Dennoch hat sich nie ein liquider Markt für SZR-Anleihen entwickelt. Der SZR-Handel erfolgt nach Vereinbarung in einer geheimen Handelseinrichtung in der IWF-Zentrale in Washington DC. Es besteht kein Zweifel daran, dass der IWF die Verwendung von SZR in Zukunft ausweiten möchte, aber bis jetzt gibt es keine Markttiefe und keinen Konsens unter den IWF-Mitgliedern über das weitere Vorgehen.

Wie kommt es also, dass sich der Dollar immer noch durchsetzt? Die Antwort ist, dass sich das Dollarsystem selbst in einer Weise angepasst hat, die Triffin nicht vorausgesehen hat und die die Zentralbanker immer noch nicht verstehen. Die Antwort lautet: Euro-Dollars.

Die meisten Monetaristen und Wall Street-Analysten glauben immer noch, dass der Dollar durch das Drucken von Geld durch die Federal Reserve geschaffen wird. Aber das Gelddrucken der Fed ist auf eine enge Definition von Geld beschränkt, die als Basisgeld oder M0 bezeichnet wird. Dieses Geld ist impotent. Die Fed schafft es, indem sie Anleihen von Banken kauft und mit Geld aus dem Nichts bezahlt. Die Banken geben das Geld dann als Einlagen, die so genannten Überschussreserven, an die Fed zurück, wofür sie Zinsen erhalten. Das Geld wird nie verliehen oder ausgegeben; es bewirkt nichts.

Stärkere Formen von Geld werden von den Banken selbst geschaffen, wenn sie Kredite vergeben. Bei Abschluss des Kredits wird die Kreditsumme auf Ihr Girokonto eingezahlt, das Sie nach Belieben verwenden können. Auch dieses Geld kommt aus dem Nichts, aber es wird von den Banken kontrolliert.

Diese leistungsstärkere Form des Geldes wird als M1, M2 oder M3 bezeichnet (wobei jede aufeinanderfolgende Messung auch abgeschwächte Formen umfasst). Selbst dieses Geld treibt die Wirtschaft heute nicht an, weil der Geldumschlag (Umlaufgeschwindigkeit) zusammenbricht. Die Banken wollen keine Kredite vergeben, und die Unternehmen wollen nicht ausgeben. Daher hat dieses weit gefasste Geld nur eine geringe stimulierende Wirkung.

Die wichtigste Quelle der Geldschöpfung (und die Lösung für Triffin’s Dilemma) sind die Euro-Dollars, die von internationalen Banken außerhalb des direkten Einflussbereichs der nationalen Regulierungsbehörden geschaffen werden. Keiner weiß genau, wie viele Euro-Dollars im Umlauf sind. Dennoch sind Euro-Dollars das Lebenselixier des internationalen Währungssystems.

Triffin ging davon aus, dass die Dollars aus Krediten, Zuschüssen oder Handelsdefiziten aus den USA stammen mussten, um den Welthandel anzutreiben. Das stimmte 1959, aber seit den frühen 1970er Jahren, als Bretton Woods zusammenbrach und verbrannte, stimmt das nicht mehr.

Selbst als Gold aufgegeben und der US-Dollar stark abgewertet wurde, sprangen Euro-Dollars ein, um die Lücke zu schließen. Der Welt würden die Dollars nicht ausgehen, und zwar nicht wegen der Druckerei der Fed oder der fiskalischen Wucherung der USA, sondern wegen der unbegrenzten Schaffung von Euro-Dollars durch im Wesentlichen unregulierte Großbanken.

Wo stehen wir jetzt? Das Euro-Dollar-System ist immer noch in Kraft. Aber dieses System hängt von der Hebelwirkung ab, und die Hebelwirkung hängt von guten Sicherheiten ab. Die beste Sicherheit hat ein US-Schatzwechsel. Diese sind aufgrund der Käufe der Fed und der zurückhaltenden Emission von Staatsanleihen (zum Teil aufgrund der Debatte über die Schuldenobergrenze, die derzeit in Washington geführt wird) Mangelware. Die Euro-Dollar-Banken suchen verzweifelt nach Schatzwechseln und brauchen Dollar, um sie zu kaufen. Dies führt zu einer starken Dollarnachfrage, was die heutige Herrschaft von König Dollar auf den Devisenmärkten erklärt.

Dieses System ist nicht tragfähig. Entweder bekommen die Banken ihre Sicherheiten, dann sollten die Anleger eine rasante Inflation erwarten. Oder die Banken bekommen ihre Sicherheiten nicht, und in diesem Fall sind eine Geldverknappung und möglicherweise eine Finanzkrise vorprogrammiert.

Triffin hatte nicht unrecht. Er war seiner Zeit nur weit voraus. Die Unvereinbarkeit von Dollar-Reservewährung und unbegrenzter Dollarschöpfung spitzt sich zu. Das Ergebnis wird ein beispielloser Crash sein.

Bitte achten Sie auf unsere nächsten Eilmeldungen mit Trade-Aktivitäten. Diese erscheinen etwa dreimal im Monat, manchmal auch öfter, basierend auf den neuesten C.O.B.R.A.-Signalen. Und halten Sie Ausschau nach dem nächsten Taktische Währungsgewinne-Briefing in zwei Wochen.

Ihr

Jim Rickards

Chefanalyst, Rickards‘ Taktische Währungsgewinne

Und noch ein Hinweis zum Handel mit Optionen:

Der Handel mit Optionen findet im deutschsprachigen Raum überwiegend über die Trader WorkStation (TWS) statt. Die TWS gehört zu den sichersten und stabilsten Plattformen. Die geläufigsten Broker, die den Handel mit US-Optionen anbieten und die die Trader WorkStation kostenfrei zur Verfügung stellen, sind Interactive Broker (interactivebrokers.com/de), Lynx (lynxbroker.de), FXFlat (fxflat.com/de), Cap Trader (captrader.com/de) und BANX (banxbroker.de)

Wer nicht mit der Trader WorkStation arbeiten oder ein Konto bei einem der erstgenannten Broker eröffnen möchte, hat Alternativen. Zum Beispiel den CFX Broker (www.cfx-broker.de). Dessen Handelsplattform kann auch webbasiert oder als App genutzt werden. Hier gelangen Sie zu einem Anwendungsvideo für den Handel mit US-Optionen via Handelsplattform des CFX Broker.